Trump’in Amerikan Bitcoin’i: Piyasa ve Enerji Maliyeti Arasındaki Uyumsuzlukta Yatırımcı Güveni ile Üretim Verimliliği Çatışması

ABD’nin Bitcoin madenciliğine siyasi destek kazandıran bir girişimin, bir yandan 2026’nın ilk çeyreğinde 45,2 milyon dolarlık zarar açıklaması, öte yandan BTC’nin 80.000 doların üzerinde kalmasıyla karşı karşıya kaldığı gerilim, hikayenin temelini oluşturuyor. Donald Trump Jr.’ın desteğiyle kurulan bu girişim, siyasi-adjacent sermayeyle 250 milyon dolar civarında bir fonlama toplamış durumda; ancak enerji giderleri ve donanım verimliliği konusundaki baskılar, markadan bağımsız operasyonel rasyonellere karşı galip geliyor.

Madencilik verimliliğinin para etmeye devam ettiği bir dönemde, mali tablo ile operasyonel gerçekler arasındaki fark büyümeye devam ediyor. Bitcoin madenciliğindeki ortalama maliyet yaklaşık olarak coin başına 68.000 dolar iken, gün içindeki spot seviye zaman zaman 81.425 dolara kadar yükseldi ve bu fark, enerji giderleri yükseldiğinde veya hashrate verimliliği gerilediğinde hızla silinmekte. Şirketin toplamda 18 J/TH olan donanım verimliliği, Marathon Digital’in 14 J/TH’lik seviyesinden daha düşüğünü gösteriyor ve bu da kullandıkları enerji başına daha fazla güç tüketimine işaret ediyor.

Q1 2026’nda gelirler yıllık bazda %41 düşerken, operasyonel hashrate 10 EH/s’den 7,2 EH/s’ye geriledi ve bu da Bitcoin üretimini doğrudan kısıtladı. 2025 boyunca yaklaşık 4.500 BTC madenciliği, 68.000 dolarlık ortalama maliyetle gerçekleşti; buna ek olarak Texas ve Wyoming’deki tesis genişlemelerinden yaklaşık 200 milyon doların üzerinde borç servisi yükü bulunuyor. Q4 2025’te ise 70 milyon dolarlık ekipman değer düşüklüğü nedeniyle 59,5 milyon dolar net zarar kaydedildi. Enerji maliyetleri ise kalıcı bir temel etken olarak öne çıkıyor.

Glassnode verileri, ABTC’nin ortalama enerji maliyetinin yaklaşık 0,045 dolar/kWh civarında olduğunu gösteriyor; bu, mevcut süreçte yurtiçi madencilerin sürdürebileceği üst sınırın da ötesinde olduğunu işaret ediyor. Bu durum, blok ödüllerinin yarıya indirildiği April 2024 halving sürecinin tasarlandığı şekilde çalıştığını, ancak 2025’ten bu yana ABD enerji maliyetlerinin %35 arttığını gösteriyor.
Finansal ve politik destek arasındaki fark
Trump’ın desteğinin somut sonuçlar doğurduğu bir gerçek: Donald Trump Jr. 2025 Eylül’ünde Amerikan Bitcoin’in yönetim kuruluna katıldı ve kısa süre içinde, Trump’a bağlı World Liberty Financial öncülüğünde 250 milyon dolarlık özel sermaye turu kapandı. Bu süreçte Amerikan Bitcoin’in değeri 2025’in dördüncü çeyreğinde yaklaşık %40 oranında yükseldi ve yatırımcı güveni panellerinin açılması sağlandı.
Yine de politik sermaye, Bitcoin protokolüne karşı olan zorlukları aşmaya yetmiyor. Halving sonrası hashrate artmaya devam ediyor ve Çinli düşük maliyetli hashrate akını verdiği destekle marginleri daraltıyor. AMBT hisseleri ise 2026 ilk çeyrekteki açıklamadan sonra düşüş kaydetti ve piyasa, kurumsal söylem ile operasyonel çıktı arasındaki farkı fiyatlıyor. Bu tabloya ek olarak, Mart 2026’da yasa tasarısı, ülke içindeki madencileri desteklemeyi hedefleyen 1 milyar dolarlık sübvansiyonları içeren bir paket olarak gündemde yer alıyor ve bu, uzun vadeli yatırım dinamiklerini etkileyebilir.