MSCI’nin Dijital Varlık Treasurya Şirketlerini Kapsamayla İlgili Değerlendirmesi: Endüstri Tepkileri ve Piyasa Etkileri

MSCI’nin, dijital varlık hazine şirketlerini Küresel Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksleri dışına çıkarma önerisi, sektörden gelen güçlü tepkilerle karşılandı. Analistler, bu adımın 39 şirketin toplam serbest dolaşımdaki piyasa değeri olan $113 milyar için satış baskısı yaratabileceğini belirtiyorlar. Değerlendirme süreci şu an tamamlama aşamasında olup sonuç, 2026 Ocak 15’e kadar netleşecek ve 50% DAT eşikliğinin uygulanabilirliği üzerinde duruluyor. Son karar, 31 Aralık tarihinde kapatılan danışmanlık sürecinin ardından gelecek.

Strategy Inc. bu öneriye 10 Aralık’ta yayımlanan bir mektupla karşı çıkmış durumda; İcra Başkan Yardımcısı Michael Saylor ve CEO Phong Le tarafından imzalanan mektup, bu değişikliğin yanlış yönlendirilmiş ve kamu sermaye piyasalarına ve ABD’nin dijital varlık liderliğine zarar verici sonuçlar doğuracağı ifadesini taşıyor. Şirket, tasarının mevcut yönetici yaklaşımlarıyla, Bitcoin Rezervi gibi pro-innovasyon programlarıyla çeliştiğini belirtiyor ve dijital varlıklara odaklı tasarruf planlarının yaygınlaşmasını hedefleyen girişimlerle uyumlu olmadığını savunuyor.

İşletme Şirketleri ve Yatırım Fonları konusundaki temel argüman, işletme faaliyetlerini pasif yatırım araçlarından ayırt etmektir. Strategy, Bitcoin temelli kurumsal hazinenin ve sermaye piyasaları programının yürütüldüğünü, farklı seviyelerde Bitcoin maruziyeti olan hisse senedi ve sabit getirili araçlar ihraç edildiğini vurguluyor. BitcoinForCorporations’ın teknik analizi, MSCI’nin teklifinin temsil edilebilirlik, tarafsızlık ve istikrar gibi temel benchmark ilkelerini IOSCO ve BMR standartlarına göre ihlal ettiğini iddia ediyor. Aşamalı olarak uygulanacak 50% DAT kriterinin, kripto paranın volatilitesi ve muhasebe standartlarındaki farklılıklar nedeniyle, şirketlerin endeksler arasında dalgalanarak “whipsaw” etkisiyle kaymaya neden olabileceğini belirtiyor.

Sektör Koalisyonu ve Metodoloji Tartışması bölümünde Strive Asset Management da 6 Aralık’ta karşı çıkışını bildirdi. CEO Matt Cole, Bitcoin odaklı firmaların yapay zeka altyapısındaki rolünü yanlış anladıklarını savundu. Madencilik şirketleri, MARA Holdings, Riot Platforms ve Hut 8 ise veri merkezlerini yüksek yoğunluklu yapay zeka iş yüklerine uyarlamaya çalışıyor. Cole’un ifadesi, “AI yarışında güç kaynağına erişim, yarı iletkenlerden daha belirleyici oluyor” şeklinde. Strive, dijital varlık hazine yönetimini istisna eden paralel bir ex-dijital varlık hazine endeksi taslağı sunmayı önerdi; bu sayede bazı şirketler için seçici olarak istisna uygulanırken diğerleri piyasa maruziyetini koruyabilecek. Şu anda BitcoinForCorporations’ın karşı çıkış kampanyası 1.000’i aşkın imza toplamış durumda ve Bitwise da endeksin tarafsızlığına vurgu yaparak Strategy’nin MSCI’nin Küresel Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksleri içindeki yer almasını desteklediğini belirtiyor.

Finansal Etki Analizi ve Risk Yoğunluğu raporuna göre JPMorgan analistleri, Strategy için yalnızca 2.8 milyar dolarlık çıkış öngörülebileceğini belirtmişken, toplam olarak $10 milyar ile $15 milyar arasında bir satış baskısı ve %15 ila %150 arasında taşıyıcı sapmalar görülebilir. Şu ana kadar ilk listede, 18 mevcut unsur endeksten çıkarılabilir olarak öngörülüyor ve bunlar toplam serbest dolaşımdaki piyasa değerinin %87’sini oluşturuyor. Ayrıca 21 adet konstitüent olmayan şirket, kalıcı olarak dışlanabilir konumdadır ve bu durum MSCI’nin metodolojisinde büyük bir önleyici etki yaratır. Tahmini olarak Strategy’nin toplam etkisi yaklaşık $84.1 milyar ile büyük bir bölümünü kapsıyor. Uygulama maliyetleri endeks ailesi genelinde $50 milyon ile $225 milyon aralığında öngörülüyor; devr-i genel maliyetler ise baz puanlar olarak 5 ile 25 arasında değişebilir. MSCI ACWI için bu etki en yüksek seviyeye ulaşabilir ve yaklaşık $55 milyon ile $225 milyon arasına çıkabilir.

Cryptonews ile konuşan VALR’nin Kurucu Ortağı ve CEO’su Farzam Ehsani, piyasaların potansiyel zorunlu akımlar için fiyatlandırma yaptığını belirtti: “Piyasa, yalnızca bilanço varlıkları Bitcoin hareketleriyle bağlantılı olarak düşebilir mi diye değil; aynı zamanda bu endeksleri benchmark olarak kullanan fonlar içinde zincirleme tepkilerin oluşabileceğini de değerlendiriyor.” Şu anda etkilenen şirketler dijital varlıklarda toplam $137 milyar değerine sahip. Piyasanın nihai kararını 15 Ocak 2026’da beklediği belirtiliyor. Strategy, MSCI’nin önerisini reddetmesini talep ederken, “piyasa karar verecek şekilde tarafsız kalmak en akıllı yol” şeklinde görüşünü paylaşıyor.