Grayscale’ın IPO Yolculuğu: Hisse Yapısı ve Up-C Modeli Üzerinden Dakik Analiz

Grayscale Investments, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) aracılığıyla Sınıf A ortaklarının halka arzı için başvuru yaptı. Öne çıkanlar: Şirket NYSE üzerinde GRAY etiketiyle listelenmeyi planlıyor ve Digital Currency Group (DCG), iki sınıf hissedeki kontrolü elinde tutarak şirketin yönetimini yönetecek. Halka arz, mevcut sahiplerden üyelik çıkarımlarını satın almak üzere toplanacak olan Up-C yapısını takip edecek.

Raporlara göre, Grayscale iki sınıf hisse çıkaracak. Sınıf A hisseleri her hisse başına bir oy getirirken ekonomik haklara sahiptir; Sınıf B hisseleri ise her biri on oy sağlar ancak ekonomik haklardan yoksundur. Şirket henüz hedef fiyat aralığını açıklamadı. DCG, iki sınıf hissesi üzerinden kontrolü sürdürerek yönetim ve önemli kararlar üzerinde söz sahibi olacak. Bu yapı, Grayscale’i NYSE düzenlemeleri altında bir “kontrollü şirket” olarak sınıflandırıyor. Ana varlığı Grayscale Operating, LLC’nin sahipliğine dayanan bir holding yapısı olarak faaliyet gösteriyor.

İlk halka arzdan elde edilecek gelirler, mevcut üyelerden elde edilecek çıkarımları karşılayacak net satış fiyatıyla satın almak için kullanılacak; bu işlemde underwriting ücretleri düşülecek. IPO’nun Up-C yapısı gereği, halka açık şirket ile işletme LLC’si ayrı konumda kalacak ve işletme, satışlardan pay almayacak. Ayrıca Grayscale’in amiral gemisi Bitcoin Trust ETF ve Ethereum Trust ETF yatırımcılarına özel paylar ayırma programı devreye alınmış durumda.

Grayscale’in gelir elde etme amacıyla başvurusu, “gelişmekte olan büyüme şirketi” statüsüne sahip olması nedeniyle daha hafif finansal raporlama gereklilikleriyle karşılaşacak. SEC’in henüz onay vermemiş olması süreci yakından takip edilmesini gerektiriyor.

Kripto IPO’ları momentum kazanıyor: Geçen ay tZero Group’in 2026’da halka arz olacağı haberleri, 2025 yılında bir dizi önemli kripto bağlantılı halka arzının gerçekleştiğini gösteriyor. BitGo’nun kısa süre önce başvurduğu IPO da bu eğilimin bir parçası olarak değerlendiriliyor. 2025’te Circle, Etoro ve Galaxy Digital gibi firmaların listelenmesi sektörde artan ilgiyi işaret ediyor. Ayrıca Figure Technology Solutions Inc. 787,5 milyon dolarlık IPO’sını gerçekleştirdi ve piyasa talebinin güçlü olduğuna işaret ediyor.