Dalio’nun Dolara Karşı Altın ve Kur Değişimleriyle Gelen Uzun Vadeli Yeni Denge

Bridgewater Associates kurucusu Ray Dalio, ABD dolarının altın ve başlıca para birimlerine karşı kısa vadeli değil, uzun vadeli bir zayıflama sürecine girdiğini belirtti ve 2025 yılını küresel sermaye akışlarında belirleyici bir döneme işaret eden bir dönüş olarak gördü. Dolar, altına karşı %39 oranında değer kaybederken, euronun ve İsviçre frangına karşı ise %12 ve %13’lük düşüş yaşadı. Dalio’nun yıl sonu değerlendirmesinde, güçlenen para birimlerinin en çok değer kazandığı, zayıf fiat para birimlerinin ise en çok gerilediği bir tablo ortaya çıkıyor; altınlar dolar bazında %65’lik bir getiri sağlayarak S&P 500’ü %47 oranında geride bıraktı. The S&P’nin altın para birimiyle hesaplandığında %28 düştüğünü de not etti. Avrupa hisse senetleri ABD hisselerinden 23%, Çin hisselerinden ise 21% daha iyi performans sergiledi; bu, Dalio’nun para akışlarında ABD dışındaki yöne kaymanın bir göstergesi olarak yorumlanan büyük değişimlerden biri olarak değerlendiriliyor.

Ulusal borç ve politika beklentileri

Doların gerilemesi, yapısal mali açıklar ve para politikalarıyla ilgili değişen beklentilerden kaynaklanıyor. Dalio, gelecek dönemde yeniden finanse edilmesi gereken yaklaşık 10 trilyon dolarlık borcun bulunduğunu ve buna bağlı olarak gerçek getirileri aşağı çekmek için Fed’in aynı anda gevşemesi gerektiğini belirtiyor. Böyle bir durum, uzun vadeli borç varlıklarını özellikle uzun vadeli vadelerde çekici olmayan hale getirebilir ve getirilerin daha da enflasyon belirsizliğiyle büyümesini tetikleyebilir. Dalio, kurumsal özgürlükleri artırma ve üretimi canlandırma amacı güden genişletici mali politikalar ve azaltılan regülasyonlar yoluyla uygulanacak politikaların varlıklar arasındaki farkları derinleştireceğini öngörüyor. Bu çerçevede, para biriminin değeriyle ilgili sorunlar, gelecek yıl için ana siyasi gündemlerden biri haline gelebilir ve bu da siyasi sonuçları etkileyebilir.

Jeopolitik gelişmeler de dolar zayıflığını hızlandırdı. 2025’te çok taraflılıktan tek taraflılığa geçiş aşamasına işaret eden bir eğilim gözlendi ve bu durum, ekonomik tehditler ve yaptırımların uygulanmasını artırırken altına olan talebi güçlendirdi.

2026’ya girerken enflasyon belirsizliğiyle yüksek vadeli getiriler

ABD tahvil piyasası, 2021’den beri en keskin getirili eğriyle 2026’ya giriş yaptı; 2 yıllık ve 30 yıllık tahviller arasındaki fark yaklaşık 140 baz puan seviyesinde. Bitfinex analistleri, piyasanın kısa vadede politika faizlerinde indirime gidilebileceğini öngörürken, uzun vadeli borçları tutan yatırımcılara daha yüksek tazminat ödemesini talep ettiğini belirtiyor. Uzun vadeli getirilerin kısa vadeli getirilerden daha hızlı yükselmesi, yüksek term premiumlar, enflasyon belirsizliği, yoğun devlet tahvili ihracı ve artan mali kaygılar ile ilişkilendiriliyor. Politika faizlerinde gevşemenin desteği olsa da, yüksek uzun vadeli getiriler ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerini artırıyor ve kısa vadeli iyileştirmeden kısmen de olsa dengeleyici bir etki yaratıyor.

Bu durum hisse senetleri için de geçerli; büyümeye dayalı değerlemelerin genişlemesi düşer. Uzun vadeli nakit akışlarına sahip ve somut varlıkları olan şirketler bu ortamda görece daha iyi performans gösterebiliyor. Coinbase CEO’su Brian Armstrong ise Bitcoin’i ABD politikacılarını mali sorumluluk konusunda konumlandıran bir denge unsuru olarak görüyor; Bitcoin dolar için bir denetçi görevi görür sözüyle bu fikri güçlendiriyor. Ayrıca, enflasyon büyümeyle karşılanmazsa doların rezerv para statüsünün zayıflayabileceğini de belirtiyor.

Kıymetli metaller ve kripto arasındaki hareketler

Bitcoin ve Ethereum, altın ve gümüşteki momentumla ilişkilenen bir toparlanma dönemi yaşıyor. Cryptonews’e konuşan VALR CEO’su Farzam Ehsani’ye göre, son bir yılda altın %69 ve gümüş %161 yükseldi. Uzun vadeli Bitcoin sahipleri satışları bir süredir durdururken, Ethereum’nun teminat sağlayan durumu ve işlem ücreti tarihsel olarak düşük seviyelerde seyrediyor. Ehsani, Bitcoin’in mevcut yatay hareketinin yeni bir kripto piyasası rallisinin habercisi olabileceğini öne sürüyor ve bu hareketin altın-gümüş momentumu zayıfladıkça Bitcoin ile daha da güçlenebileceğini düşünüyor. Tahminleri arasında, altın ve gümüşte momentum azaldığında Bitcoin’in 130.000 dolar, Ethereum’un ise 4.500 dolar seviyelerine çıkabileceği yer alıyor; bu, habelerdeki volatilite düşerse veya daha güçlü bir düşüş dalgası yaşanırsa daha da yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor.

Yayın anında Bitcoin yaklaşık 91.000 dolar seviyesinde işlem görüyordu ve son 24 saatte %1.5 değer kaybetti.