Tether İflas Söylentilerine Yeni Finansal Veriler Işığında Cevap: Geriye Dönük Sermaye ve Rezervler

James Butterfill’in güncel raporuna göre Tether mali yapısında olası iflas söylentilerini reddediyor ve kurumun toplam rezervleri, yükümlülüklerin üzerinde bulunuyor. Rapor, Tether’in toplam rezervlerinin yaklaşık 181 milyar dolar olduğunu ve yükümlülüklerin yaklaşık 174.45 milyar dolar düzeyinde kaldığını belirtiyor; bu da yaklaşık 6.78 milyar dolarlık bir fazlalığa işaret ediyor.

BitMEX kurucusu Arthur Hayes’in uyarılarıyla başlayan tartışma, Japon hükümet tahvillerinde yaşanan türbülans ve ABD iş gücü verilerindeki beklenmedik hafifleme ile birlikte kripto piyasalarını yönlendirdi. Hayes, Tether’in ABD Fed faiz indirilerini beklediğini ve bunun sonucunda kredi gelirlerinde baskı oluşacağını savunan bir senaryo öne sürerken, şirketin 22.8 milyar dolarlık altın ve Bitcoin dağılımının volatiliteye açık olduğunu öne sürdü. Hayes’in sözleri sosyal medyada geniş yer buldu ve bazı analistler bu görüşlerin piyasa pozisyonlarıyla bağlantılı olduğunu belirtti.

CEO Paolo Ardoino ise Hayes’in değerlendirmesini hızla çürüterek Tether Grubu’nun toplam varlıklarının yaklaşık 215 milyar dolar olduğunu açıkladı. Ayrıca şirketin, stabilcoin rezervleri üzerinde yaklaşık 7 milyar dolarlık fazla özsermaye ve toplam özkaynak olarak 23 milyar dolarlık birikimi bulunduğunu belirtti. Bitcoin ve altın, toplam rezervlerin %12.6’sını oluştururken, kısa vadeli ABD Hazine Ağına (Treasuries) ise %70’in üzerinde yatırım yapıldığı ifade edildi. Ardoino, eleştirmenlerin matematik hatası yaptığını veya rakipleri hileyle büyütmeye çalıştığını savundu.

Son üç ay içinde yayımlanan attestasyon bildirgesine göre: “Tether, çok milyarlık bir fazlalık rezervini sürdürmeye ve toplamda yaklaşık 30 milyar dolara yaklaşan bir grup özkaynağına sahip olmaya devam edecektir.” Ardoino’nun açıklamasına göre, 2025’in sonu itibarıyla fazla özsermaye yaklaşık 7 milyar dolar ve rezervlerin üzerinde ek olarak aylık bazda yüz milyonlarca dolarlık temel kâr sağlar. Raporlar, S&P Global’ın USDT’nin peg-stabilizasyon derecelendirmesini 4’ten 5’e düşürmesini de hatırlatıyor; bu durum, MiCA düzenlemeleri altında bazı piyasalarda USDT’nin Avrupa borsalarından çekilme riski doğurabilir.

Endüstri uzmanları Hayes’in temel analizini tartışıyor. Citi’nin eski dijital varlık araştırma yöneticisi Joseph Ayoub, Hayes’in Tether’in raporlarıyla toplam şirket varlıklarını ayırdığını ve rezerv beyanı ile uyumlu olmayan bir geniş yapı üzerinde durduğunu kaydetti. Ayoub, Tether’in iflas etmeye yakın olmadığını, aksine çok daha güçlü bir nakit akışı üreten bir “para yaratma makinesi” olduğuna dikkat çekti. Vakıf analistleri, Tether’in rezerv belgelerinde görülen katmanlı yapı ile geleneksel bankacılık sisteminin karışık dinamikleri arasındaki farkları vurgulayarak, şirketin dezenflasyonist bir büyüme stratejisini sürdürdüğünü belirtiyorlar.

Geniş çaplı tartışmalar, Tether’in yalnızca stabilcoin ihracatıyla sınırlı kalmayıp enerji ticareti, tarım ürünleri ve diğer emtialarda yaklaşık 1.5 milyar dolarlık kredi kullandığı yönünde. Üçüncü çeyrekte USDT’nin dolaşımdaki arzı 174 milyar doların üzerine çıkarken, Ekim verileri 183 milyar doların üzerinde gösterdi. Bu veriler, şirketin mevcut stratejisinin piyasa likiditesi ve düzenleyici görüşlerle nasıl etkileşime girdiğini gösteriyor.