Bitcoin ve Strateji: HSBC ve Kurumsal Denge Stratejileriyle Şekillenen Kısa Vadeli Yönler

JPMorganAnalistleri’ne göre Bitcoin’in yakın vadeli yönü, madenci davranışından daha çok Strateji’nin (Dünya’nın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi) mali dayanıklılığına bağlı olarak değişim gösteriyor; madencilik baskısı ve piyasa dalgalanmalarıysa hâlâ belirleyici konumda. Rapor, Kıdemli Müdür Nikolaos Panigirtzoglou liderliğinde iki baskın dinamiğin bulunduğunu belirtiyor: Çin’in madenciliğe yönelik yasağı ve küresel piyasalarda Bitcoin’in enerji maliyetleriyle uyumlu üretim maliyetinin yeniden değerlendirilmesi.

Yüksek Maliyetli Bitcoin Madencileri baskısı altındaki madencilik, hashrate düşüşüne ve zorluk seviyelerinin gerilemesine yol açıyor. JPMorgan, Bitcoin’in üretim maliyetini şu an için yaklaşık 90.000 dolar olarak hesaplıyor; bu rakam, kilovat-saat başına 0,05 dolar elektrik maliyetinin varsayıldığı ve her 0,01 dolarlık elektrik maliyetindeki artışın üst maliyetli madenciler için yaklaşık 18.000 dolarlık üretim maliyetine tekabül ettiği bir hesapla ortaya çıkıyor. Bitcoin yaklaşık 92.000 dolarda işlem görürken, üretim maliyetine yakın bir bölgeyi işaret ediyor ve madencilerin satış baskısı oluşturduğu belirtiliyor. Bu baskılara rağmen JPMorgan, artık madencilerin Bitcoin’in bir sonraki hareketinin ana itici gücü olmadığını; dikkatlerin Strateji’nin elindeki Bitcoin pozisyonunu satmaya zorlanmadan sürdürme kabiliyetinde yoğunlaştığını belirtiyor.

Strateji’nin Bitcoin’e ilişkin değerlendirme oranı şu anda 1,13 seviyesinde bulunuyor ve borç, tercihli hisse ve özkaynak toplamının, Bitcoin hazinesinin piyasa değeriyle karşılaştırılmasıyla elde edilen bu oran, şirketin faiz veya temettü yükümlülüklerini karşılamak için Bitcoin satmaya baskı altında kalmayacağını gösterdiğini ifade ediyor. Şirket, bu konumunu güçlendirmek amacıyla süregelen piyasa arzı yoluyla 1,44 milyar dolar değerinde bir nakit rezervi oluşturdu; bu rezervin, temettü ödemelerini ve faiz giderlerini en az 12 ay boyunca karşılaması hedefleniyor ve 24 aya kadar sürdürülebilirliğin sağlanması planlanıyor.

MSCI Riski ve Bitcoin İçin 170.000 Dolar Olası Senaryo Strateji’nin Bitcoin birikimi son birkaç ayda önemli ölçüde yavaşladı; buna rağmen fiyat hareketlerine karşı yüksek derecede duyarlı konumunu sürdürüyor. Kasım ayında, Temmuz’dan bu yana en büyük alımını yapan 8.178 BTC ekleyerek toplam sahipliliğini yaklaşık 650.000 BTC’ye çıkardı. Şirketin temel piyasa değeri yaklaşık 54 milyar dolar, faaliyet değeri ise yaklaşık 69 milyar dolar olarak görünüyor.

Kaynak: CryptoQuant MSCI’nin Strateji ve diğer dijital varlık hazinesi şirketlerini hisse senedi endekslerinden çıkarmayı değerlendirdiği bir süreçten bahsediliyor. JPMorgan’a göre, dışlanmanın aşağı yönlü etkisi büyük ölçüde fiyatlandı; Kasım’da MSCI’in inceleme sürecinin başlatılmasından bu yana Strateji’nin hisse fiyatı yaklaşık %40 düşmüş durumda ve Bitcoin ile kıyaslandığında piyasa değeri açısından yaklaşık 18 milyar dolarlık bir fark oluşmuş durumda. Bir MSCI dışlaması, pasif akışlarda yaklaşık 2,8 milyar dolar kayba yol açabileceği öngörüsünü içeriyor; diğer endeks sağlayıcılarının da benzer adımlar atması halinde bu riskin artabileceği ifade ediliyor. Ancak analistler, MSCI Strateji’yi ana endekslerden çıkarması halinde bile dezavantajlı bir senaryonun sınırlı kalacağını belirtiyor.

Kurumsal bilançoların ötesinde, JPMorgan uzun vadeli yükseliş potansiyelini kripto piyasa yapısındaki daha geniş dinamiklerle ilişkilendiriyor. Özellikle uzun vadeli görünümde Perpetual Futures adresindeki deleveraging sürecinin büyük ölçüde tamamlandığına dikkat çekiliyor. Ayrıca Bitcoin’in volatilite oranı altına karşı güç kazanarak risk-uygulamalı cazibesini artırdığı belirtiliyor. Bu çerçevede JPMorgan, Bitcoin’in 6-12 aylık vadede olası bir arz ve talep dengesine göre yaklaşık 170.000 dolar seviyesine işaret eden volatilite-kurulumunu destekleyen bir karşılaştırma yapıyor; mevcut seviye ise yaklaşık 68.000 dolar daha düşük olarak gözlemleniyor.